熊园、刘新宇：美国“二次通胀”风险警示

美国通胀数据解读：别太乐观！

　　作者：熊园博士（国盛证券首席经济学家）& 刘新宇博士（国盛证券宏观分析师）

　　事件概述：

在北京时间3月12日晚上8:30，美国发布了2月份的消费者物价指数（CPI）数据。结果显示，美国的通胀问题依然顽固，尤其是最近三个月的环比数据年化后，核心CPI自去年8月以来持续反弹。美联储在接下来的几个月里可能不会急于降息。

　　数据亮点：

1. 　　CPI数据：2月的CPI同比增长3.2%，超出预期的3.1%；核心CPI同比增长3.8%，也高于预期的3.7%。环比数据方面，CPI和核心CPI均为0.4%，其中CPI环比是过去六个月的最高点，而核心CPI则是过去十个月的最高点。

2. 　　未来预测：根据我们的最新测算，3月的CPI和核心CPI同比分别预计为3.4%和3.8%。2024年各季度的CPI和核心CPI也有相应的预测，整体趋势显示通胀压力依然存在。

3. 　　市场反应：数据公布后，美股和美债收益率上涨，黄金价格则大幅下跌。市场对美联储降息的预期有所降低，5月降息的概率从25%降至15%，而6月的降息概率从90%降至80%。

4. 　　二次通胀风险：虽然CPI和核心CPI同比有所回落，但这主要是基数效应的结果。如果用最近三个月的环比数据年化计算，CPI和核心CPI分别为4.0%和4.2%。此外，自2023年6月以来，美国房价开始反弹，可能会导致CPI中的住房分项在未来一段时间内回升。

5. 　　降息展望：目前3月和5月降息的概率都很低，6月是否降息以及降息幅度将取决于未来的数据表现。美联储将继续保持观望态度，建议关注3月21日的议息会议。

　　总结：

虽然美国的通胀数据看似有所缓解，但我们仍需警惕“二次通胀”的风险。近期黄金价格的上涨缺乏基本面支撑，短期内可能会出现回调。接下来，关注即将发布的零售销售和PPI数据，以及美联储的政策动向。

　　风险提示：

美国经济、通胀、美联储的货币政策以及地缘冲突等因素可能会持续超出预期，投资者需保持警惕。

　　联系人：

熊园（首席经济学家），刘新宇（宏观分析师），以及国盛证券的其他宏观分析师团队。